五牛基金:2016年公募与私募都有一个好市场

1月9日,由中国证券市场研究设计中心(SEEC)联合主办、贺勋网络主办的新基金形式金融风云清单基金第十三届年会在北京举行。“五牛基金证券投资部执行董事张毅在接受贺勋基金采访时说,“我们认为今年的市场机会应该会消失。在2016年的前四天,我们看到市场指数暴跌约20%,个别股票可能下跌25%至30%。另一方面,社会财富正在迅速增长,而且仍然处于金融产品和服务相对匮乏的时代。正是由于这种缺乏,当缺乏管理时,坏公司就会出现。如果我们在这个市场上有所作为,我们仍然希望有一个好的市场。”

以下是五牛基金证券投资部执行董事张毅的意见:

贺勋基金:您好,张主任。很高兴在2015年贺勋基金年会上见到你。作为五牛基金证券投资部执行董事,请介绍团队与工作的分工。

张毅:我们就是这样。目前,该团队大致分为几个部门。我们有几件。首先是自我管理。二是财富管理,主要是一些渠道或业务合作渠道。另一个是我们的研究部门。此外,还有一个体育管理团队,体育管理团队后面还有一个交易室。基本上,一个部门下设五个二级部门,今年的计划是20人左右,目前就是这样的管理结构。

贺勋基金:就投资收益而言,你认为2015年会很令人满意吗?

张毅:2015年,我们在切入时机和控制方面做得更好,一直等到8月至9月是我们增加职位的主要时间。当时,我们觉得,因为整个市场在9月份实际上面临流动性冲击,我们认为这是因为每个人都卖出股票,带来了一个金坑,所以我们在9月底之前填补了所有头寸。

从10月9日起,这项投资的效果非常明显,整个基金的净值和自营盘的市值迅速上升。2015年,我们的总投资回报率约为50%。同时,我们也进行了一些并购,从二级市场开始收购必胜客(股)。今天,该项目还获得了贺勋最佳并购奖。从9月份开始,我们就主动购买并注册了这只股票。截至12月28日,皮尤皮董事长已被我公司董事长晓寒接任。韩栋也是股票市场最年轻的主席之一。总的来说,我们在2015年取得了相对较好的回报。另一方面,我们在M&A市场也取得了一些成绩。

贺勋基金:能否披露2016年的投资策略?

张毅:这就是我们对2016年投资策略的看法。整个市场有几大背景。

首先,美元对人民币的汇率正在迅速上升,从现在的6.5以下升至6.6以下,未来一年左右的外汇市场汇率估计在6.7以上。全年来看,无论是美联储加息还是购买力平价,人民币都面临着人民币贬值的巨大压力。这是背景。

第二,整个市场充斥着流动性,每个人都觉得自己进入了一个缺乏可购买财富产品的时代,也没有好的投资产品可以投资。

第三,从9年多到2008年,中国的国内生产总值非常高,增长率从8.5%到9%不等。2008年亚洲金融危机后,很明显,特别是在过去两年里,国内生产总值增长率迅速下降到6%-6.8%,实际国内生产总值增长率甚至可能低于这一水平。这是我们能直接感觉到的。我在上海有一种非常明显的感觉,整个商业企业的气氛很弱。

今年我国的经济增长率肯定会进一步下降,这也是一些大型国际投资银行的预测。因此,我认为这三个背景是叠加在一起的,我认为股市可能是今年下跌的一个机会。因为去年我们已经起来一年了。除了从7月到8月到10月的黄金时段,这意味着我们的市场到12月已经上涨,而指数并没有增加多少。然而,个别股票中的一些公开发行或私募产品,包括那些可以看到的,都有回报率

贺勋基金:随着2016年各项资本市场改革措施的推进,您对注册制度有什么看法和建议?

张毅:注册制度最近讨论了很多。就我个人而言,我认为最近市场下跌有两个主要的诱发因素,其中之一是注册制度。我们看到排在后面的城市商业银行规模很大,导致了整个市场供求预期的不平衡,从而导致了整个市场从去年开始的上升,不过是一些结构性的运动。另一个原因是货币在短时间内贬值非常快。年初,整个市场经历了下跌势头。熔合机制加速了这一过程。

因此,我们认为最近很多人都在讨论我国的登记制度。我们认为,只有在整个资本市场结构相对完善、制度相对完善的前提下,才能推出注册制度主导的发行方式。否则,如果外界预期有这么多资金,或者如果资产投资者都想在二级市场上套现,将会有很大的市场冲击压力。这也可能是最近对注册制度评论的一个重点,所以我认为注册制度在短期内对市场不利,因为接下来几万亿元的供应量太大,最终导致市场供求失衡。这是我对登记制度的看法。

贺勋基金:五牛基金是中国著名的房地产投资基金。章宗对16年的房地产投资机会有什么看法?包括股票市场和实体企业?

张毅:在房地产方面,我们已经和其他部门在一些项目上进行了合作和交流,但我绝对不是这方面的专家。我认为,由于北京、上海甚至深圳等地新的人口流入,以及这些地方大量的劳动力或劳动力供应,一线城市的供需状况仍然良好。

最近,在三线以下的城市可能会有传播,即房地产的增加。我认为从长远来看,中国已经回到了一条老路,即过剩的货币最终被房子吸收,真正的国民财富仍然在房子里得到体现。我认为房地产短期内是一个繁荣的市场,但从长远来看,我们不应该忘记日本和香港,这两个国家在房地产市场养牛十年甚至二十年后出现了急剧下降。

就个人而言,我认为这次衰退预计相对稳定。目前,一线城市不过是两种类型的投资者。一是豪宅卖得很好,需要改进。也有一些新来的人,由于这个年龄的家庭、婚姻和儿童教育问题,有一些新的需求。其他城市,我认为三线城市在销售上基本上有比较大的障碍。

由于房地产吸收了一些资金,人们最近也很担心。随着房地产开始再次吸收资金,股票市场的资金会被挪用吗?目前,我们还没有看到任何类似的数据,所以在做事之前很难判断,但我个人认为这方面可能会导致资金的一些转移。我认为房地产市场、股票市场和实体经济也是相互影响的。

贺勋基金:2016年的资产配置是多少?你能介绍我吗?

张毅:2016年,我们将首先看几个大盘子。第一个板块是货币。类似的产品包括货币基金和一些稳定的回报。二是固定收益,固定收益是债券和一些非目标产品。第三部分是股权产品。从整体风险回报替代关系的角度来看,我认为我们需要低估年初的股市。我认为股票需要以较低的价格进行适当的匹配,因为我也说过市场机会会减少。当人民币汇率不稳定时,我们很难在这里找到好机会。最近,我们看到了短期内相对急剧的下跌,我们可能正在用反弹的心态来应对。

第二是固定收入。我认为货币基金显然不是金融机构非常重视的一个部门,因为收益率相对较低,约为2.7,所以今年对长期固定收益仍有一定的配置需求。然而,从财务管理的角度来看,我认为一种可以替代固定收益和非标准产品的风险回报是量化对冲。定量套期保值的稳定收入水平每年保持在8%至12%之间。显然,其每周波动风险约为2.5%至3%,这是最大的波动。但其收益率稳定在8%至12%,是固定收益货币或非标准金融产品的良好替代品,风险收益率更高。另一方面,我认为我们可以匹配一些权益产品,但时机更重要。我认为这是一个争吵的机会。

贺勋基金:你认为2016年基金市场的发展方向是什么,包括公共基金和私人基金?

张毅:最大的变化趋势应该是同质化。我们可以看到,良好的公开发行一直在不断地进行股权激励和部门重组。包括许多中小基金在内的特殊账户或基金的附属投资,都有私募的倾向;或者利用自己的人才和管理团队,包括许可证优势,进行私人开发。我们可以看到,许多公共基金公司已经开设了大规模的特别账户,机制非常灵活。私募公司也在开发公开发行。例如,市场上一些相对知名的私募基金公司正在积极申请公开发行许可证,希望在不属于公开发行范围的职位上发展自己的差异化竞争。例如,一些稳定的回报或一些量化对冲,当我们在FOF时,我们也在筛选基金的投资经理。

我发现私募的量化管理团队比公开配售发展得更好。私募发行的每一个量化团队都需要数百万甚至数千万的资本投资,私募发行仍在做核心工作。由于2015年7月和8月的市场波动,我们可以看到,在此期间,量化套期保值产品脱颖而出。除此之外,在一些新的三板投资中,私募显然比公募发展得更好,在一些私募管理中,很多私募也有自己的特点,所以我认为变化在于公募希望使机制灵活,留住人才,提高规模和业绩。另一方面,私募希望在原有基础上公开招聘,获得一些对他们来说更珍贵的金融牌照,并能够在新的范围内扩大规模。所以我认为它已经进入了一个资产管理的大时代。这一背景将在未来5至10年内给财富管理和投资管理行业带来巨大变化。

贺勋基金:从基金规模来看,公共基金在2015年发展很快,那么在2016年还能保持这种速度吗?

张毅:整个基金市场?我认为这种需求正在增长,因为我们的总体货币供应和社会财富正在迅速增长。社会财富正在迅速增长,而且仍处于金融产品和服务相对匮乏的时代。正是由于这种缺乏,当缺乏管理时,坏公司就会出现。如果我们在这个市场上有所作为,我们仍然希望有一个好的市场。

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